(摘自 《21世纪药店》 2017年10月24日)

资本介入恰逢其时，行业整合尚需时日。
 
　　资本介入恰逢其时
 
　　从历史上看，我国医药零售行业其实一直处于所谓的“小、散、乱”局面，不存在真正的全国性巨头。即便是曾经“巨无霸”的海王星辰，也只能说在全国较大城市进行了布局，以围棋的术语来形容属于占“大势”不占“实地”，远未在全国范围形成行业优势。
 
　　更多更常见的是连锁药店们各施其能，在不同地区形成了各有特色、各有所长的诸侯鼑立格局。其中部分发展较好的连锁药店近年来率先登陆资本市场，并借政策和资本的东风向其他地区扩张。
 
　　当前资本力量与国内区域优势中小连锁牵手，从双方的角度来看都很有意义：由于药品零售属于成熟的传统行业，成长性较为有限，即便中小型连锁做得再优秀，仅凭自身力量也很难满足资本市场的准入门槛，更缺乏后续发挥的题材。从目前来讲，资本方可在一个好的时机获取相对廉价的筹码，并有机会对这些优质企业进行整合，实现“1+1>N”的效果。
 
　　而区域性龙头中小连锁们也借机实现直接融资，低成本获取到零售行业发展最为重要的资金，进一步确立在本地区的优势地位。从远期看更有机会与其他兄弟企业通过整合携手迈入资本市场的大门。
 
　　从历史的角度看，鉴于我国疆域辽阔、人口众多、存量药店数量庞大、以及地方政策的差异，药品零售行业的整合曾显得是那么的遥不可及，各地方实力诸侯似乎颇有割据一方的“资本”。但借助资本的力量，行业整合突然加速进入了快车道。不仅有先上市者四下出击收购，也有地方龙头企业抱团取暖，还有通过第三方资本跨区域整合谋求上市……但是即便如此，认为药品零售行业的整合即将在近期完成的想法不太切合实际。
 
　　行业整合尚需时日
 
　　首先，从资本投机偏好的角度看，所谓资本市场能容纳十余家药品零售企业的说法恐怕过于乐观。抛开新兴医药电商有较好的成长性、但兼具政策的不确定性外，如前所述，传统医药零售行业的成长性较为有限，并且利润率偏低，不足以吸引大量的资本来捧场。
 
　　其次，从国际市场经验来看，药品零售行业上市企业最终实现五家以内的集中更为可信。当然，这并不意味着未来必然是所谓几大先行上市连锁企业的天下。这一整合过程很可能会以“上市公司整合非上市公司”“非上市公司整合打包上市”“上市公司间相互整合”“非上市公司借壳上市公司”……等多种形式反复呈现，而笑到最后的会是最有效率的企业。甚至一些被收购或参与整合的企业老板往往还会另起炉灶，衍生出新的企业，因此行业整合的过程还需相当长的时间来消化。
 
　　最后，当前各地药品监管、医保政策的差异，以及企业间的“基因差异”还会拖延行业整合的过程。如，一些企业在本地驾轻就熟的运作模式，可能换了地方后就会水土不服；而不同地区企业的文化背景、成长环境、经历、运营模式等的差异，既造就了各自的辉煌，也带来了融合的困难。
 
　　总之，资本为媒、市场为证的行业整合大戏还有时日，作为亲历者的行业同仁们不仅还有得看，也还有运作的空间，但这段机遇期必须倍加珍惜，无论是自我调整还是对外合作都要抓紧了。（许雷）